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水务行业：水价上涨谁来分羹 多元化发展

（水业中国网上海工作站6月29日讯）投资要点：

行业经营：09年初以来，各地水价上涨促进供水行业亏损收窄，污水处理行业扭亏。2009年1～11月供水行业累计收入682.37亿，利润总额-3.56亿，毛利率回升至26.81%，亏损企业比例下降到42.17%；污水处理行业累计收入93.16亿，同比增长97.42%，毛利率从年初的14.85%回升至22.85%，城市平均污水处理价格从年初的0.7元上涨至0.74元是毛利率回升的重要因素，当期行业实现利润总额3.08亿，开始扭转了09年以来的亏损局面。

下半年水务行业两大影响因素：水价上涨和经济增速回落。考虑水的稀缺性、水价的合理支出水平以及吸引民间资本的需求，我国水价长期上涨是必然的。

水价上涨影响——长期利好行业。水价上涨更多在行业层面上产生长期利好，将改善水务资产盈利状况促进行业并购。考虑水务业务占比、旗下水务资产所在地的历史水价情况后，我们认为中短期内水价上涨对上市公司影响要小于市场的预期。

经济增速回落影响——行业防御性优势凸显。经济增速回落背景下，三类水务公司表现将优于同行：(1)多元化发展，环保产业链长带来高成长性的公司；(2)重组转型及新登陆A股市场的公司，现金流充裕，成长空间大；(3)资本运作能力强的公司，扩大产能形成中长期利好。

盈利预测与投资建议。尽管整个行业的估值水平相对较高，但考虑到水价上涨将导致行业整体盈利能力的改善，从而加大行业并购的可能性，一方面对上市水务公司而言存在快速扩张的可能，另一方面一些水务资产将通过各种形式进入资本市场。我们认为这当中将产生较多机会，给予行业“增持”评级。择股方面，建议关注桑德环境、南海发展(12.75,-0.57,-4.28%)、蓝星清洗(18.80,-0.20,-1.05%)、重庆水务和首创股份(5.61,-0.46,-7.58%)。

（来源：东吴证券，作者：薛辉蓉，上海供排水项目网helen编辑，2010年6月29日）