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污水处理限价，封杀蓝星清洗盈利空间（图）

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（水业中国网上海工作站4月8日讯）16亿元增发注资，蓝星集团选定的新东家祭出大手笔。

4月3日，蓝星清洗[8.48 9.99%](000598.SZ)和盘托出的重组预案显示，经蓝星集团确定，成都市兴蓉投资有限公司(下称兴蓉公司)将通过资产置换+定向增发的方式，拿出16.2亿元优质资产进驻壳资源。

据方案披露，兴蓉公司将预期使其此前拟接手的27.08%的控股权扩大至52.82%，顺利完成蓝星集团的最终嘱托。

4月3日复牌后，蓝星清洗连续两个交易日无量涨停，累计上涨21.04%。

然而，仅仅资产规模的做大，能否为其带来实质盈利回归？

对此，方案并未隐讳，“预计2009年实现净利润不低于1.93亿元。”

不过，究其实际，对注入的单一排水业务资产而言，上述简单的盈利预测并未说明实质问题。

据披露数据，截至2008年底，兴蓉公司营业收入为10.82亿元，净利润1.71亿元，资产总额139.99亿元，净资产为51.47亿元，资产负债率63.23%。

“母公司资产如此庞大，盈利仅1亿多元，凭什么就说注入的部分资产就能超过母公司此前的净利呢？”关注此事的某市场人士认为，尽管方案透露与政府的协议价有所提高，但就政府控制的公益性项目而言，想要有业绩的实质爆发很难估计。

而成都水务部门某人士透露，目前，成都市污水处理价已接近全国高点，提价空间很小，且项目扩张还要受地域限制，这两点将是其发展预期面临的瓶颈。

不过，兴蓉公司相关人士对此却不愿谈及。截至发稿，记者未能从蓝星清洗获得更多的采访回复。

突兀的盈利

“政府主导的定价权一定能给予市场业绩保障吗？”对于此前蓝星清洗重组预案，不少市场人士颇有疑虑。争议所在就是污水处理的定价问题，而主业转型污水处理，蓝星清洗能否脱胎换骨呢？

据重组预期显示， 兴蓉公司拟以其持有的成都市排水有限责任公司(下称排水公司)100%股权与蓝星清洗全部资产和负债进行置换，资产置换的交易作价以评估值为基准，资产置换的差额部分由本公司对兴蓉公司发行股份进行购买。蓝星清洗现有全部业务资产、负债、人员均由蓝星集团承接和安置，蓝星集团实现战略退出；同时，兴蓉公司注入排水业务资产将提高上市公司资产质量，增强上市公司盈利能力和持续发展能力。

一组数据使兴蓉公司对此尤为笃定。

据兴蓉公司披露，2006-2008年，排水公司实际污水处理量分别为2.60亿、2.76亿和3.23亿立方米，实现污水处理收入2.03亿元、2.97亿元、3.60亿元。

按上述数据测算，模拟的污水处理结算价格分别为0.78元/立方米、1.07/立方米、1.12元/立方米。2009年开始，兴蓉公司预测污水处理2009年仅净利润就将不低于1.93亿元。

兴蓉公司的理由主要来自预期调整的污水处理结算价格。

2009年，成都市政府将根据实施方案与排水公司签订《成都市中心城区污水处理特许经营权协议》，成都市政府采购排水公司污水处理服务的结算价格每3年核定一次，首期(即 2009年1月1日起3年)污水处理结算价格区间暂定为1.55-1.65元/立方米。

另据兴蓉公司介绍，2006年前，成都市征收的排污费较低，使政府核拨的运营资金较少，无法弥补排水公司的运营费用，因此排水业务2006年以前出现较大幅亏损。

2007-2008年，随着污水处理收费单价的提升，及城市用水量的增加(根据规定污水处理费以用水量为依据收取)，政府收取的排污费总量有较大提升，同时适当考虑到对排水公司以前年度亏损的弥补，政府核拨的运营资金有所提升，但仍然远低于排水公司提供污水处理服务应当获得的合理利润水平。

不过，前述做污水处理的业内人士并不认同。

他认为，目前，成都的污水处理定价已居全国前列，尽管有政府订单保障，合理利润水平仍很难界定，成长空间并不是很大。可以印证的是，2006年后，排水公司盈利仍不甚理想。

记者据披露数据测算，2007年、2008年排水公司净利分别为4093.86万元、4867.55万元，资产负债率分别为26.34%、52.17%，净资产收益率分别仅0.97%、2.17%。

难改“保本微利”？

综上所述，污水处理或许只能看作是兴蓉公司对于借壳蓝星清洗[8.48 9.99%]的简单“清洗”。其预期未来业绩的成长性又当如何？

成都本地某市场人士并不乐观，“成都市给出堪称天价的污水处理价格，虽然显示重组上市公司的诚意，但却或许仅是政府所赐的昙花一现。”

据其称，成都市目前的污水处理费收取标准为，居民生活和机关、社会团体等事业单位用水每立方米0.80元，工业用水每立方米1.00元，经营服务用水每立方米1.50元。“价格均大大低于成都市政府需要支付给排水公司前述的污水处理费。”

为重组需要，给上市公司一个大红包，但是未来污水处理费如果不能提高，政府是否有意愿继续买单？

前述人士认为，提高污水处理费并非容易之事，作为城市公用事业的污水处理将很可能回归“保本微利”的格局。

按规定，污水处理费调整必须召开由发改委、物价局、市民代表等多方组成的听证会，最终还要由物价局予以审批。而此前少数地区城市上调污水处理费更招致市场强烈反对。

去年底，广州市曾公布提高城市污水处理费用，但有近七成市民不赞成涨价。今年1月15日听证会后，广州市政府表示，将采纳物价部门提出的最新优化方案，即每户居民月用水量在22吨以内(含22吨)按0.9元/吨计收污水处理费，拟提价幅度为28.57%，并推迟到今年7月1日实施。

这一费率略低于成都，但广州市的污水处理成本本来远高于成都。而在西部城市中，成都市的污水处理费早已高居榜首。

西安市目前执行的城区污水处理费征收标准分别是：居民生活用水0.65元／立方米，工业、行政事业、经营服务及特种行业0.90元／立方米，均低于成都。兰州市则于今年4月1日起上调污水处理费，居民污水处理费每立方米由0.3元调为0.5元，但仍低于成都。

据记者多方了解，各地纷纷举行听证会欲上调污水处理费的背景下，专家普遍估计，成都市的污水处理价格再次上调的可能性很小。

“价格难提，项目也会受地域空间的限制，对于以后业绩成长，蓝星清洗亟待明晰。”前述市场人士不无担忧。

不过，兴蓉公司及蓝星清洗相关人士却不愿谈及。截至截稿，记者未能获得更多关于业绩问题的实质答复。

（来源：21世纪经济报道，作者：记者张建，上海供排水项目网helen编辑，2009年4月8日）